【內部回報率】一文學懂壽險IRR計算（附Excel計算法及主流產品IRR參考）

內部回報率（Internal Rate of Return，簡稱 IRR）是將保單在整個供款及持有期內每一筆現金流（保費支出與現金價值或年金提取）按發生時間折算出來的「年度化複息回報率」。由於人壽保險、儲蓄保險及年金計劃往往涉及長達數年至數十年的分期供款與資金鎖定期，單看「總回報百分比」或「回報倍數」會忽略金錢的時間價值，唯有透過 IRR 才能將不同供款模式及年期的保單放在同一標準下客觀比較。本文將由淺入深拆解 IRR 的核心概念、與投資回報率（ROI）的分別，並透過 Excel 實例逐步示範壽險 IRR 計算方法，最後整合香港市場上六大類主流保險產品的保證及預期 IRR 數字範圍與投保注意事項。

甚麼是內部回報率（IRR）？為甚麼買壽險或儲蓄保一定要睇？

內部回報率（IRR）在財務學上是一個折現率（Discount Rate），作用是令整個投資期內所有「現金流出」（如保單持有人繳交保費）與「現金流入」（如提取退保現金價值、期滿利益或年金收入）的淨現值（Net Present Value, NPV）剛好等於零。換言之，IRR 代表資金在保單內實際滾存的年化複合增長率，能夠直接反映「金錢的時間價值」（Time Value of Money）。

在「金錢的時間價值」概念下，今天的 100 港元與 10 年後的 100 港元價值並不相同，因為今天的資金可以立即用作定存或投資生息。即使兩份儲蓄保單的總繳付保費及期滿總回報金額完全一樣，只要資金投入與取回的時間點不同，真實回報率就會出現明顯差距：

• 越遲繳付保費，IRR 越高：分期供款比一筆過（整付）供款更能保留保單持有人手頭上的資金流動性，資金被鎖定的平均時間較短，因此計算出來的年化回報率會更高。
• 越早取回資金，IRR 越高：在相同本金及總回報下，5 年期滿取回資金的保單，其 IRR 必然高於 10 年期滿才取回相同金額的保單。

不少儲蓄保險或分紅壽險的銷售說明文件會強調「總回報高達 300%」或「回報倍數達 5 倍」，但這類表述並未交代需要等待 20 年還是 40 年才能達成。透過計算保單的 IRR，準投保人才能看清保單每年的實際增值速度，並與定期存款、政府債券或其他理財工具作公平對比。

內部回報率（IRR）與投資回報率（ROI）有甚麼分別？

內部回報率（IRR）與投資回報率（Return on Investment，簡稱 ROI）最大的分別，在於 IRR 會計算資金鎖定的年期與每筆現金流進出的時間點，而 ROI 只計算帳面上的總利潤佔總成本的比例，完全忽略時間因素。因此，ROI 較適合評估單次買賣、短期內完成的投資；而涉及多年分期供款或分期派發入息的保險產品，則必須使用 IRR 衡量。

以下表格整理了 IRR 與 ROI 的核心差異及計算實例：

從上表實例可見，方案一與方案二的總回報率（ROI）同樣是 60%，但方案二容許保單持有人分 9 年逐步投入本金，資金佔用時間較短，實際年化回報（IRR）高達 7.78%，遠高於一筆過供款的 4.81%。

壽險 IRR 計算教學：如何用 Excel 輕鬆計出保單內部回報率？

要計算壽險或儲蓄保的 IRR，最簡單準確的方法是使用 Microsoft Excel 或 Google Sheets 內置的 =IRR(資料範圍) 函數，整個過程只需輸入保單各年度的現金流即可自動算出結果。由於 IRR 的數學公式（$\sum_{t=0}^{n} \frac{CF_t}{(1+IRR)^t} = 0$）涉及多次方根的反覆試算，一般人難以手算，善用試算表軟件只需以下 3 個步驟便可完成：

1. 建立保單時間軸（固定時間間隔）：在 Excel 第一欄（A 欄）順序建立時間點。由於 IRR() 函數預設每一格代表相等的時間周期（通常為 1 年），建議以「第 1 年初」、「第 2 年初」……直至保單期滿或退保的「第 N 年末（即第 N+1 年初）」逐行排列。
2. 按正負號輸入每期現金流（Cash Flow）：在第二欄（B 欄）對應每個時間點輸入金額。保單持有人繳交保費屬於「現金流出」，必須輸入負數（例如 -10000）；中間沒有供款亦沒有提款的滾存年度，必須輸入 0（切勿留空或跳行）；期滿或退保取回的現金價值屬於「現金流入」，則輸入正數（例如 13000）。
3. 輸入 IRR 函數公式得出結果：在空白儲存格輸入公式 =IRR(B2:B7)（假設現金流數據由 B2 排列至 B7），按 Enter 後再將儲存格格式設為「百分比（顯示小數點後兩位）」，顯示的數值即為該保單的年度化內部回報率。

Excel 計算實例：一筆過供款 vs 分期供款保單

以下透過兩份同樣為 5 年期、總保費同為 $10,000、第 5 年末期滿同樣取回 $13,000 的儲蓄保單（案例 A 為一筆過供款，案例 B 為分 4 年供款），示範如何在 Excel 排列數據及對比 IRR 結果：

計算常見錯誤提醒：不少初學者會誤將「第 5 年末取回的 $13,000」直接填在第 6 列（即第 5 年初的位置），導致整份 5 年期保單只計算了 4 次複息折現，這會令計出的 IRR 被人為高估。記住保費通常在「保單年度初」繳交，而退保或期滿價值則在「保單年度末」結算，因此 5 年期保單在 Excel 上應佔用 6 行數據（代表 0 至 5 年共 5 個完整年度間隔）。

主流保險產品 IRR 數字範圍參考（儲蓄保、終身壽險、投連險及年金）

香港市場上不同類型的保險產品，其內部回報率（IRR）會因保障成分、鎖定年期及投資風險而有顯著差異：短期儲蓄保險的保證 IRR 普遍較高（約 1.7% 至 5.03%），而長期儲蓄保及終身壽險的保證 IRR 較低（約 1% 至 2.5%），主要依賴非保證紅利將長線預期總 IRR 推高至 5% 至 6.5% 水平。

在比較各類產品時，準投保人必須嚴格區分「保證 IRR」（只計算保單合約寫明必定派發的保證現金價值或保證年金）與「預期總 IRR」（包含非保證紅利或非保證年金）。此外，根據保險業監管局（保監局）自 2025 年 7 月 1 日起實施的《分紅保險利益說明演示利率上限應用說明》，保險公司在銷售分紅保單時，利益說明文件所使用的演示利率上限為港元保單 6%、非港元保單（如美元保單）6.5%。這意味著市面上分紅儲蓄險及分紅終身壽險在建議書上展示的最高預期 IRR 均受此上限規範。

以下表格整合了香港六大類主流保險產品的供款特性、保證 IRR 及預期總 IRR 市場參考範圍：

1. 短期儲蓄保險 IRR 範圍

短期儲蓄保險主攻中短期資金停泊，保單年期一般介乎 1 至 8 年（市場主流為 3 年期或 5 年期），多數採用一筆過整付、預繳保費或 2 至 3 年短期供款，產品設計重點在於提供高透明度的「保證回報」：

• 美元短期儲蓄保：期滿保證 IRR 普遍介乎約 1.7% 至 4.61%。當中 3 年期計劃的保證 IRR 常見約 2.38% 至 4.75%；個別透過網上投保或指定推廣的 5 年期計劃，期滿保證 IRR 最高可達 5.03%。
• 港元短期儲蓄保：受港元息率結構影響，回報普遍略低於美元保單，5 年期港元計劃的期滿保證 IRR 最高約達 4.12%。
• 含非保證成分之短期計劃：小部分短期儲蓄保包含非保證期滿紅利，計及非保證利益後的預期總 IRR 可達 5% 以上（例如約 5.65%），但投保前須分清保證與非保證比例。

2. 長期儲蓄保險 IRR 範圍

長期儲蓄保險（又稱分紅儲蓄保）的持有期往往長達 10 年、20 年甚至超過 30 年，人壽保障成分極低，回報結構由「保證現金價值」加上「非保證紅利（如復歸紅利及終期紅利）」組成，並常配備保單分拆、多元貨幣轉換及無限次更換受保人等財富傳承功能：

• 保證 IRR：長期儲蓄保的保證回報普遍偏低，即使持有 20 至 30 年，保證 IRR 多數只維持在約 1% 至 2% 左右。
• 中長期預期總 IRR（第 15 年）：計及非保證紅利後，主流美元分紅儲蓄計劃於第 15 個保單年度的預期總 IRR 普遍介乎 4.86% 至 5.80%。
• 超長期預期總 IRR（第 25 至 30 年或以上）：隨著複息效應及終期紅利比重增加，持有至 25 至 30 年或以上的預期總 IRR 普遍邁向 6% 至 6.5%（受保監局港元保單 6% 及非港元保單 6.5% 的演示利率上限規範）。

3. 終身人壽保險 IRR 範圍

具備儲蓄成分的終身人壽保險（分紅終身壽險）同時提供終身身故賠償保障與長期現金價值累積，供款期常見為 3 年至 30 年不等。由於部分已繳保費需用於支付人壽保障成本（保險成本），其早期現金價值累積速度通常慢於純儲蓄保險：

• 保證 IRR：退保現金價值的保證 IRR 普遍較低，長期持有下的保證 IRR 一般約 1% 至 2.5%。
• 預期總 IRR：連同非保證分紅計算，中長期（持有 10 至 30 年以上）的退保預期總 IRR 一般介乎約 3.5% 至 6.5% 不等。若保單設計偏重高身故賠償槓桿，其退保現金價值的 IRR 會較接近下限；若偏重儲蓄分紅，長線預期 IRR 則會貼近長期儲蓄保水平。

4. 投資相連保險（ILAS）IRR 範圍

投資相連壽險計劃（簡稱「投連壽險」或「投連險」，ILAS）是將長期人壽保險與投資選項（通常對應證監會認可基金）掛鈎的組合式產品：

• 保證 IRR：不適用（不設保證回報）。保單價值完全視乎保單持有人所選相關或參考基金的市場表現而定。
• 實際 IRR 範圍：可正可負，上不封頂亦不保底。保單的實際內部回報率，等於所選投資選項的回報扣除保單層面的行政費、保險費用、平台服務費及基金層面的管理費後的淨回報。若遇上市況大幅調整，或在保單初期提早退保被徵收高昂退保費，實際 IRR 可以變成負數，導致取回金額遠低於已繳保費而虧損本金。

5. 合資格延期年金（QDAP）IRR 範圍

合資格延期年金保單（Qualifying Deferred Annuity Policy，簡稱 QDAP）是獲保監局認證的退休規劃產品，規定保費總額最少 HK$180,000、供款期最少 5 年、年金領取期最少 10 年，且年金領取人須年屆 50 歲或以上方可開始領取年金。納稅人就合資格延期年金保費及強積金可扣稅自願性供款（TVC）合計，每課稅年度最高可享 HK$60,000 稅務扣除額（以最高 17% 稅率計，每年最多慳稅 HK$10,200）：

• 未計扣稅優惠前之 IRR：市場上 QDAP 的期滿保證 IRR 一般介乎約 1% 至 3.30%（部分全保證固定年期計劃保證 IRR 可達 3.02% 至 3.30%）；計及非保證年金或終期紅利後，預期總 IRR 普遍介乎約 3% 至 5%（個別 8 年期產品預期 IRR 可達 5.7%）。
• 計及扣稅優惠後之 IRR：若將每年因扣稅而節省的稅款（假設按 17% 邊際稅率計算）視為減少每期保費淨流出並納入 Excel 現金流計算，QDAP 的預期總 IRR 可提升至約 4.39% 至 5.25% 或以上。

6. 即期年金 IRR 範圍

即期年金不設累積期，亦無扣稅優惠，投保人一筆過繳付保費後，隨即每月領取穩定年金收入，主要適合 60 歲或以上擁有退休積蓄但無固定收入的長者：

• 終身即期年金的回報特性：由於終身年金會派發至受保人百年歸老，其實際 IRR 取決於受保人的最終壽命——壽命越長，累積領取的年金越多，IRR 就越高。
• 公共年金（香港年金計劃）IRR：由香港按揭證券有限公司全資附屬公司提供的「香港年金計劃」屬全保證終身年金。以 65 歲男士一筆過投保 HK$1,000,000（每月保證派發 HK$5,800）為例，若領取至男性平均預期壽命約 86 歲，保證 IRR 約為 4%；若於 75 歲身故並由受益人續領餘下保證期金額，保證 IRR 約為 0.7%；若長壽活至 95 歲或 105 歲，保證 IRR 則可升至約 5.8% 至 6.6%。
• 私營市場即期年金 IRR：私營保險公司提供的即期年金多數分為「保證」及「非保證」兩部分，於受保人 85 至 86 歲時的保證 IRR 一般介乎約 0.6% 至 2.3%，連同非保證部分後的預期總 IRR 則約為 3% 至 5%。

比較保單 IRR 時不可忽略的 4 大陷阱與注意事項

在比較不同保險產品的內部回報率時，準投保人切忌只看建議書上最大的預期 IRR 數字便決定投保，必須同時檢視保證回報比重、過往分紅實現率、保證回本期及資金流動性這 4 項關鍵指標：

• 1. 嚴格區分「保證 IRR」與「非保證 IRR」：分紅儲蓄保、終身壽險及私營年金的高預期回報，很大程度建立在非保證的「復歸紅利」或「終期紅利」之上。非保證利益受保險公司的投資策略表現、索償經驗、營運開支及保單續保率等因素影響，在極端市況下，非保證部分可以是零。若是為退休生活費或子女教育等剛性需求作準備，應優先比較「保證 IRR」。
• 2. 查閱保險公司的過往「分紅實現率」（Fulfilment Ratio）：為提升市場透明度，保監局規定保險公司須公布分紅保單的「分紅實現率」及相關資訊，用以顯示保險公司過往實際派發的非保證利益佔銷售時說明預期金額的百分比（越接近或達到 100% 代表兌現能力越穩定）。準投保人可登入保監局網站的「保險公司分紅實現率的網站列表」查閱各公司數據作參考，但須留意過往表現並非未來派發紅利的唯一指標。
• 3. 認清「供款期」不等於「回本期」（Breakeven Year）：市面上常見「2 年供款」或「5 年供款」的儲蓄保單，不少消費者誤以為供滿保費當年即可連本帶利取回資金。事實上，2 年供款的長期儲蓄保往往要到第 4 至第 8 個保單年度才達到「保證回本期」（即保證現金價值等於已繳總保費）。若在回本期前因急需周轉而提早退保，退保價值可能遠低於已繳保費，令實際 IRR 變成大幅負數並損失本金。
• 4. 評估資金流動性、貨幣匯率與通脹風險：IRR 只計算保單內部的現金流，並不考慮外部通脹及匯率變動。香港過去長遠平均每年通脹率約為 3%，若長期保單的實際 IRR 低於通脹率，資金的真實購買力便會被蠶食。此外，投保美元或人民幣等外幣保單時，若日後需兌換回港元使用，亦須承受匯率波動風險；投保前務必預留充足的流動應急資金，確保有能力完成整個供款期及持有期。

常見問題

儲蓄保險或分紅壽險標榜的預期總 IRR 是保證回報嗎？

不是。分紅儲蓄保險或終身壽險建議書上標示的「預期總 IRR」，通常包含了「保證現金價值」及「非保證紅利（如復歸紅利或終期紅利）」。只有「保證 IRR」才是保單條款承諾必定派發的回報；非保證部分會視乎保險公司的實際投資表現、索償情況及營運開支而浮動，極端情況下非保證紅利可能為零。因此投保前應同時查閱保險公司過往的「分紅實現率」。

為何保單建議書上的預期 IRR 最高只去到 6% 或 6.5%？

這是因為香港保險業監管局（保監局）自 2025 年 7 月 1 日起實施《分紅保險利益說明演示利率上限應用說明》，規定保險公司在分紅保單利益說明文件中，所使用的演示利率上限為港元保單 6%、非港元保單（如美元保單）6.5%。此舉旨在防止業界以過度進取的預期回報作招徠，協助消費者合理管理回報預期；但此上限僅規範銷售時的演示數字，並非將保單未來的實際分紅回報封頂。

兩年供款的儲蓄保險，是否供滿兩年就能回本並賺取預期 IRR？

不是。「供款期滿」並不等於「回本」。以市面上常見的 2 年供款長期儲蓄保險為例，雖然保單持有人只需在首兩年繳交保費，但資金仍需在保單內滾存多年，保證回本期往往落在第 5 至第 8 年或以後。若在供滿兩年後立即退保，取回的退保現金價值通常會少於已繳總保費，導致實際 IRR 變成負數並錄得本金虧損。

用 Excel 計算保單 IRR 時，中間沒有供款亦沒有提款的年份應該填甚麼？

在沒有供款亦沒有提取現金價值的保單滾存年度，必須在對應的 Excel 儲存格內輸入數字 0，切勿留空或直接跳過該年份。因為 Excel 的 =IRR() 函數是按儲存格順序計算每一期的複息折現，若漏填 0 或跳行，系統會誤以為保單年期縮短，從而計出錯誤且偏高的內部回報率。

資料來源

• 保險業監管局（IA）：《承保長期保險業務（類別C業務除外）指引》（指引16）、《分紅保險利益說明演示利率上限應用說明》、分紅實現率專頁及合資格延期年金保單（QDAP）資料
• 投資者及理財教育委員會（IFEC 投委會）：《年金回報是否吸引？》、《解讀年金建議書》、《甚麼是合資格延期年金保單？》及《認識投資相連壽險》教育資訊
• Microsoft 支援中心：Excel IRR 函數官方計算公式與語法說明
• 公開市場產品研究資料：綜合香港主要保險產品比較平台及公開保單產品冊子之市場數據

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本文不構成投保建議，只作教學用途。讀者在投保前應參閱個別保險產品之保單條款及產品手冊，並依個人財務實力及健康狀況獨立審視或諮詢持牌專業人士。